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R. ZANETTA y J. TRONCOSO
Como novios plantados en el altar resumió ayer Santander Investment el hasta ahora fallido intento de fusión entre D&S y Falabella. Y ante ese escenario también definió quién sufrió más con la separación.
Porque según ese departamento de estudio, la empresa más afectada con el fallo del Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC) fue sin lugar a dudas D&S.
"En nuestra valoración de ambas compañías, alrededor de 78% de las sinergias -estimadas en US$ 1.100 millones- se encuentran reflejadas en la valoración de D&S", plantea Santander. Esto es, de los casi US$ 1.095 millones que se generarían en sinergias (llevados a valor presente), US$ 858 millones involucraban a D&S, mientras US$ 236 millones correspondían a Falabella.
La corredora mantuvo una visión positiva para la empresa ligada a las familias Solari, Cuneo y Del Río, gracias a su agresivo plan de expansión regional y a las favorables perspectivas económicas para Latinoamérica.
D&S no mantendría un desempeño por debajo del mercado bursátil, según plantea Santander. La corredora contempla la posibilidad de que la situación se revierta y también que D&S busque otro socio para internacionalizar su negocio.
En el caso de LarrainVial, la corredora coincidió en que al contemplar un escenario sin fusión, el caso es "particularmente desfavorable" para D&S.
Según resume LarrainVial, la fusión implicaba tres grandes beneficios para la compañía ligada a la familia Ibáñez. En primer lugar, le otorgaba un potencial de crecimiento por la vía de la expansión internacional. Además, le permitía integrar la experiencia de Falabella en el negocio no comestible. Y por último facilitaba la incorporación de mejores prácticas en el negocio financiero de la empresa.
Sin embargo, sostiene LarrainVial, ambas compañías continuarán desarrollando sus planes de expansión de manera independiente. Sin contemplar la fusión, proyectan un precio objetivo de $3.000 para Falabella con riesgo medio y de $230 para D&S con riesgo bajo.
En el caso de Valores Security, la corredora recomendó ayer a sus clientes "privilegiar otras acciones del sector por sobre éstas (Falabella y D&S)". Por el momento, mantuvo precios objetivos de $248 para D&S y $2.850 para Falabella, en un horizonte de doce meses.
Ayer, las acciones de D&S anotaron una nueva baja y cayeron 3,5%. Así, terminaron la semana con un valor de $216,1 por papel. Por el contrario, Falabella avanzó 0,92% y cerró en $2.555.
‡ FNE incluirá "retail integrado" en futuras investigaciones
Retail integrado, estrategia que aglutina una serie de negocios como multitiendas, supermercados y centros comerciales, entre otros, bajo un mismo paraguas financiero, fue la base del Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC) para rechazar la fusión entre D&S y Falabella. Y ahora la Fiscalía Nacional Económica (FNE) anunció que se encuentra analizando esta fórmula "de cara a futuras investigaciones que se puedan presentar en estos mercados".
Así, el organismo encabezado por Enrique Vergara hace eco de la resolución del tribunal, la cual no fue considerada por las empresas que intentan fusionarse. Por el contrario, apostaron a que la autoridad iba a analizar la operación por negocios separados y no como un todo.
Conocedores de la operación ajenos a las empresas afirman que el retail integrado sí era parte del estudio que debía hacer el tribunal. Incluso, aseguraron que el concepto fue acuñado por una de las compañías cuestionadas. Según la resolución, Falabella aportó antecedentes en esta línea, asegurando que esta es la tendencia que ha seguido la empresa Cencosud, "que ya detenta una sólida posición en todos los negocios que destacan en un esquema de retail integrado".
Según el TDLC, la estrategia presenta significativas barreras de entrada y llega a la conclusión que de aprobarse la fusión, se crearía "una empresa que sería el actor dominante en el retail integrado y en prácticamente todos sus segmentos y que además tendría la capacidad de traspasar ese poder de mercado a otras áreas de negocio de retail en que decida participar en el futuro". Por su parte, las empresas sostienen que el tribunal debió solicitar un estudio econométrico, es decir, estadística aplicada a la economía. Además, dicen que la tesis se basa en hipótesis, especulaciones y no datos empíricos. No lo entendió así el TDLC.
>> Tras nueva alza, IPSA acorta su caída anual a 7,8%
Un avance de 6,3% anotó durante la última semana de enero la Bolsa de Comercio local (acortó su caída anual a 7,8%). El alza estuvo en línea con los principales mercados de la región, donde el Bovespa brasileño logró un cierre de 6,29%, mientras que el IPC mexicano creció 7,5%.
El positivo cierre del IPSA de ayer (creció 0,90%, a 2.813,67 puntos) estuvo impulsado por el avance de Wall Street. En Nueva York, las noticias del interés de Microsoft por Yahoo! sirvió de incentivo, pero bajas cifras en la creación de empleos, publicadas por el Departamento de Trabajo, pusieron la nota gris de la sesión.
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